Reddit, un IPO de cumpărat?

De obicei, după depunerea publică a unui S-1, o companie intenționează să devină publică în aproximativ 3 săptămâni, așa că Reddit se uită la un IPO in martie. În momentul în care un S-1 este depus public, cea mai mare parte a muncii grele este făcută. Ultimele 8-12 luni sunt cele în care are loc cea mai mare parte a muncii grele. În cazul Reddit, aceștia sperau să devină publici încă din prima jumătate a anului 2022, dar a întrerupt planurile după ce acțiunile de tehnologie au început să se prăbușească și fereastra IPO s-a închis.

Companiile nu pot (sau cel puțin nu ar trebui) să pocnească din degete și să devină publice. Aceasta a fost o parte din motivul pentru care SPAC-urile au fost o idee atât de proastă….

Evaluare de piață

Cea mai recentă strângere de fonduri Reddit a fost de 410 milioane USD în 2021, la o evaluare de ~ 10 miliarde USD. În S-1 public inițial, este standard să lăsăm deoparte termenii specifici tranzacției, cum ar fi prețul și numărul de acțiuni emise (care ar oferi evaluare), astfel încât nu știm încă ce evaluare va avea. Cu toate acestea, se vehiculează faptul că Reddit caută cel puțin 5 miliarde de dolari în IPO (jumătate din ultima lor evaluare privată), ceea ce înseamnă probabil că vor încerca să împingă acest lucru puțin mai sus spre sfârșit.

Regula lui 40 și regula lui X

“Regula lui 40” și “Regula lui X” sunt valori prescurtate pentru a ajuta investitorii să determine evaluarea și sănătatea unei afaceri. Regula lui 40 a devenit binecunoscută în comunitatea software, în timp ce Regula lui X este o iterație relativ nouă a Regulii lui 40.

Regula de 40 = Rata de creștere + marja FCF

Regula lui X = (rata de creștere * multiplicator) + marja FCF

Diferența dintre aceste două valori este că regula X atribuie un multiplicator creșterii veniturilor sub premisa că această creștere a veniturilor este mai valoroasă decât profiturile actuale. Cel mai des folosit multiplicat este 2x, care este multiplicatorul actual care are cea mai mare corelație cu multiplii de evaluare a veniturilor companiilor publice.

În timp ce Regula X a fost dezvoltată în primul rând pentru companiile de cloud, o putem aplica și pe Reddit și putem vedea cum se compară.

Scorul Reddit Rule of X pe baza Last 12 months este un scor de 31, care este in ultimul sfert în comparație cu companiile cloud.

31 = (21% creștere revenue * 2) + -11% Marja FCF

În timp ce Reddit se află la capătul superior pentru creșterea veniturilor, pierde mai mulți bani decât oricare dintre companiile de cloud.

Listare IPO

Float-ul reprezintă numărul de acțiuni tranzacționabile. Majoritatea IPO-urilor au un float mic în primele 6 luni, deoarece deținătorii anteriori de acțiuni sunt blocați timp de 6 luni înainte de a fi tranzacționabili.

Am pus mai jos un grafic excelent care arată acțiunile tranzacționabile înainte de expirarea blocării. Float-ul mediu este de numai 12%, dar chiar și acest lucru reprezintă greșit numărul de acțiuni care sunt de fapt tranzacționabile, deoarece mulți investitori IPO investesc pe termen lung. Acest float minuscul este ceea ce poate crea un IPO extrem de volatil.

Utilizatorii Reddit pot cumpăra IPO-ul

Reddit rezervă o anumită cantitate de acțiuni din IPO pentru 75.000 dintre utilizatorii săi. Acestor utilizatori li se va oferi șansa de a cumpăra acțiuni Reddit la prețul IPO înainte ca acțiunile să înceapă tranzacționarea. De obicei, prețul IPO este rezervat investitorilor instituționali mari și nu investitorului individual. Investitorii individuali normali pot cumpăra de obicei numai pe piața liberă, care este după “IPO pop” și automat mai scump.

Deci, ar trebui utilizatorii Reddit să cumpere IPO-ul?

Cumpără r/WallStreetBets?

Din cele ~80 de companii cloud despre care am menționat mai sus, doar 7 dintre ele au refuzat în prima zi a IPO-ului să crească. Cu alte cuvinte, ~90% din IPO-uri au avut un câștig la închiderea primei zile de tranzacționare. La prima vedere ni se indică faptul că e bine să cumpărăm în ziua IPO-ului, dar…

IPO-urile cu cele mai mari câștiguri IPO din prima zi s-au descurcat foarte bine, dar aminteșteți un aspect, obținem aceste randamente numai dacă putem să cumpăram acțiunile la prețul IPO, pe care investitorul obișnuit nu îl obține de obicei.

Cu toate acestea, dacă te uiți la ceea ce fac aceste acțiuni IPO în următoarele 6 luni, atunci lucrurile arată MULT diferit. Dacă ar fi să cumperi o cantitate egală din toate acțiunile la prețul de IPO și să vinzi 6 luni mai târziu, atunci ai avea o pierdere de 3%!!

Poate crezi că această pierdere medie de 6 luni se datorează recesiunii pieței din 2022 și o mulțime de acțiuni au devenit publice în 2021?

Dacă excludem toate IPO-urile unde 6 luni mai târziu pică în 2022, atunci ai avea un câștig de 7%. Nu este un câștig rău în 6 luni, dar dacă ai fi renunțat la acțiuni în prima zi a IPO-ului, atunci câștigul tău ar fi de 41%. IPO-ul in medie scade mult după prima zi, astfel încât, în medie, investitorii în IPO ar fi fost mai bine să vândă la închiderea pieței din prima zi.

Cred că ți-am răspuns la întrebare.

Oportunitate de piață

Reddit a discutat despre oportunitatea sa de piață din următoarele trei domenii:

1. Publicitate
2. Licențierea datelor (LLM și AI)
3. Economia utilizatorilor/ user economy

Reddit dezvăluie că fiecare dintre aceste trei sunt oportunități de 1 + trilion de dolari pentru ei, însă în acest moment pare puțin tras de păr cifra. Reddit se bazează pe licențierea datelor și user economy pentru a-și propulsa creșterea în viitor.

Creșterea veniturilor a fost de 37% în 2022 și a scăzut la 21% în 2023. 98% din veniturile Reddit provin în prezent din publicitate, astfel încât oportunitatea potențială cu licențierea datelor și economia utilizatorilor este în mare parte nedovedită, practic e specula.

În S-1, Reddit a discutat despre oportunitatea sa de a-și licenția datele către LLM-uri și companii AI. În aceeași săptămână în care S-1 a fost lansat public, s-a anunțat că Reddit a făcut o înțelegere cu Google pentru 60 de milioane de dolari / an pentru a licenția datele Reddit pentru a antrena AI-ul Google.

Nu este o coincidență între acest anunț și momentul IPO – lucrurile vor merge mult mai bine dacă Reddit este implicat în AI. Este, de asemenea, o creștere considerabilă a veniturilor pentru Reddit (reprezentând 7,5% din veniturile din 2023), care va ajuta la menținerea creșterii veniturilor sale mai mari. Au vrut să demonstreze că o pot monetiza pentru a-și susține povestea de creștere către investitorii IPO.

Marea întrebare este dacă pot continua să capteze sume semnificative de venituri din aceste tipuri de acorduri de licențiere a datelor și cât de durabile sunt aceste venituri (adică cât de recurente sunt)?

Marjele brute au fost o valoare foarte importantă pentru investitori, deoarece reprezintă un plafon pentru cât de profitabilă poate deveni afacerea generală.

Marje brute = (Venituri – costul vânzărilor (COGS)) / venituri

Dar iată care e problema … Marja brută este atât una dintre cele mai importante valori financiare, cât și una dintre cele mai înșelătoare valori ale investitorilor.

Deci, întrebarea majoră este cât de profitabil poate deveni Reddit de fapt?

Reddit face acest lucru de aproape 20 de ani și nu a reușit să devină profitabil. Nu spun că Reddit este o afacere proastă pentru că pierde bani, ci mai degrabă am îngrijorări cu privire la capacitatea lor de a genera profit semnificativ.

Majoritatea companiilor de software pierd bani, dar cresc mai repede și sunt adesea mai tinere decât Reddit, așa că nu au avut timp să demonstreze că pot deveni profitabile, așa cum a avut Reddit.

Fluxul de venituri din licențierea datelor va permite Reddit să genereze marje de profit ridicate?

Cu siguranță are potențial.

Dar sunt datele suficient de valoroase pentru a-i determina pe alții precum Google să le licențieze?

Și cât timp va fi valoros pentru companii precum Google?

Toate sunt întrebări importante la care nu avem un răspuns acum.

Bilanț puternic

În timp ce Reddit încă arde o mulțime de bani (85 de milioane de dolari în 2023), Reddit are o mulțime de numerar (1,2 miliarde de dolari) și nicio datorie în bilanț. Reddit va strânge, de asemenea, probabil câteva sute de milioane de dolari în IPO-ul său. Și au, de asemenea, o tonă de încasat ca accounts receivables (245 de milioane de dolari) care ar trebui să se transforme în numerar în curând.

Reddit va fi foarte bine capitalizat și are o mulțime de oportunități de care poate profita datorită poziției sale puternice în bilanț. Nu au nevoie de banii din IPO, dar probabil doresc să ofere lichidități acționarilor și angajaților.

Opinia mea despre Reddit

Visele de creștere și evaluare ale Reddit se bazează în principal pe capacitatea sa de a face ceva grozav cu AI și LLM-uri. În caz contrar, pare a fi doar o altă companie de social media. Acordul cu Google este un semnal pozitiv timpuriu că există potențial acolo, motiv pentru care momentul IPO-ului și anunțul acordului Google al Reddit nu sunt întâmplătoare.

Pe baza datelor sale financiare istorice, Reddit nu ar trebui să primească o primă de evaluare ridicată. Este medie în cel mai bun caz, cu multe valori în cuartila inferioară. Dar Reddit își va împinge povestea de creștere AI / LLM (și mulți investitori o vor iubi si vor pica în plasă).

Reddit se va descurca probabil bine în IPO-ul său din cauza IPO FOMO (și a secetei de IPO-uri) și pentru că 90% IPO-urile de tehnologie se descurcă foarte bine în prima zi. Să nu uităm nici de febra AI și Reddit a pus ștampila AI. Dar nu există nicio grabă pentru investitorii individuali să cumpere în prima zi. Majoritatea acțiunilor IPO au scăzut istoric 6 luni mai târziu.

Având în vedere că o mare parte din soarta Reddit se bazează pe capacitatea sa de a-și monetiza datele cu LLM / AI, mulți oameni ar putea dori să aștepte să vadă cum începe acest lucru și să nu fie prinși în FOMO

Nu uita că, dacă IPO-ul Reddit are succes, atunci ar putea deschide fereastra pentru mai multe.

Dacă vrei să știi mai multe, poți să intri pe JOIN (Youtube Membership și ai un video dedicat).